【綜合報道】如果你還不肯相信，只管上線去看看，或者打開電視機也可以，你會發現，幾乎所有人都在不容懷疑地下著最後的結論，稱美國已經陷入了衰退之中。全美大約80%的公眾都接受了這種觀點，甚至像索羅斯(George Soros)和巴菲特(Warren Buffett)這樣的投資大師也不例外。
與此同時，許多分析師和策略師都在談論著諸如「熊市中期反彈」之類的話題。
不過，還有一個問題是任何人都不該忽視的：其實目前幾乎沒有任何令人信服的證據能夠證明，我們已經遭遇了一輪熊市或者一場衰退：傳統理念認為，所謂重大熊市，要求主流股票市場平均指數下跌20%，而所謂衰退，則要求國民生產總值成長率連續兩個季度出現負數。
熊市衰退並無信服證據
這可絕對不是一個僅僅供技術分析師們討論的話題。我們是否遇到了熊市和衰退，這將直接決定股市未來幾個月的表現，以及三月低點以來的反彈是否能夠延續下去。
因此，我們不妨像電視節目中所說那樣，先來看一段錄影。
熊市與否的問題其實是最容易回答的。在道瓊斯工業平均指數和標準普爾500指數雙雙跌至其一月和三月低點之下以前，我們不能說自己是處於熊市之中。
以日間價格而非收盤價格計，從去年十月1萬4164.53點的高點到今年三月的低點，道指下跌了17%。在大致類似的周期當中，標準普爾500指數下跌了18.4%。作為美國股市覆蓋範圍更廣泛大盤指標的道瓊斯威爾夏5000指數從高點到低點的跌幅是19%。
事實上，我幾周之前就曾經撰文指出，美國股市的表現已經超過了不少海外競爭者。如果你不相信我的結論，不妨去看一下真正的熊市是什麼樣子。比如去年的超級明星中國和印度就是很好的例子。較之6000點以上的史上最高峰，中國的上證指數目前已經損失了一半的價值。孟買的Sensex Index指數，當前的點位較之峰值也損失了30%左右。這才符合慣常的熊市標準。
中國股市損半 印度跌三成
和那些全球經濟版圖上成長更為迅速的部分相比，我們美國市場目前之所以能夠有這種差強人意的表現，關鍵就在於，我們的經濟其實並不像一些不祥預言批評家所說的那麼糟糕。
接下來請看另一段錄影。
首先，儘管次級抵押貸款的確造成了巨大的危機，住宅贖回權喪失的情況也讓人頭痛，但是在今年第一季度當中，國民生產總值仍然實現了0.6%的成長。前進的腳步再小，終究也是前進，儘管這一進展當然不值得我們舉杯慶祝，但是它終究不能和衰退畫上等號。
然後是Conference Board的領先經濟指標指數，這一指數在三月間再度回到了正數，終結了之前連續五個月負數的頹勢。股市四月間的上漲無疑有助於改善上個月的讀數。
必須指出的是，自從第二次世界大戰以來，這一指數雖然有效地預言到了七次衰退，但是也發出過五次根本沒有得到確證的衰退訊號。
觀察家們認為，對於經濟的健康狀況而言，每周失業救濟申報人數同樣是一個非常重要的指標。如果這一數字在一段時間之內超過了40萬，一些經濟學家就會認為它其實是發出了衰退的訊號。
失業數字多在40萬下
誠然，復活節之後，這一數字的確有一周超過了這一水平，但是在此外的大多數時間當中，這一數字都一直在40萬以下，上周更縮水至36萬 5000，低於經濟學家們的預期。2001年衰退中的情況就和現在截然相反，當時，每周申報失業救濟人數大大超過了40萬，而且在危險水位之上停留了兩年的時間，甚至一度超過了50萬。然而在當前的周期當中，至少現在我們還看不到這種風險。
還有，失業率在四月間明顯降低，降至5%。在1982年至1983年間，美國的失業率水平接近10%，1991年至1993年期間接近7%，2002年至2003年期間約為6%——這才是衰退時的情況。
然後再來說說消費者。消費者現在顯然是遇到了一系列困難，比如住宅泡沫破滅，比如食品價格上漲，比如原油價格突破每桶120美元，汽油價格突破每加侖4美元。這些都會對消費開支造成巨大壓力。(毋庸贅言，大驚小怪的預言家和政治家們的作為，顯然更不會為人們提供幫助。)
在這種局面之下，消費者信心的低迷原本也該是意料中事。
四月上旬，密西根大學的消費者情緒指數跌至63.2，為1982年以來的最低水平，而正如前文所指出的，當年，失業率較之今天要高出一倍。(Conference Board的調查也是類似的結果。)
只是，的確已經有充分的證據顯示消費者正在收緊自己的荷包，但是並沒有任何跡象說明他們將穿上拘束衣。四月間的零售銷售報告令人大吃一驚——儘管人們更多地走向沃爾瑪和Costco，較少地選擇Nordstro。
迪士尼遊客未減 美客居多
上周末，InterShow——最初支持Moneyshow.com創建的企業——慶祝了自己的三十年生日，將所有的僱員都送去了迪士尼樂園。結果發現，那裏的遊客並沒有減少，旅館的房間都訂了出去，要找地方吃飯都困難——這還是在並非旅遊旺季的今天。更為重要的是，就我所知，那裏的遊客大多數並非英國人、法國人或者德國人，而是不折不扣的美國人。
事實上，迪士尼的報告顯示，在第一季度當中，他們的主題公園銷售額獲得了兩位數的增幅，首席執行官金澤(Richard Kinzel)也表示，遊樂園的入場人數今夏還將保持相當的水平。
那麼，這一切是意味著什麼呢？我們認為，迄今為止，雖然住宅市場遇到了麻煩，雖然油價大幅上漲，而且我們還遇到了很多很多的警告，但是在美國可以說是既無衰退也無熊市。當然，這並不是說，即便在信用危機持續擴大和油價持續上漲的情況下，悲劇也永遠不會發生。
不過，我對於避免悲劇發生還是很有信心的。事實上，假如油價在短期之內撤退，我並不會感到吃驚——當我們進入夏季駕車季節時，投資者會意識到其實我們還有大量的庫存。聯儲主席伯南克和他的同事們一直在努力恢復人們的信心，向經濟體系投入更多流動性，這幾乎就註定了衰退即便出現，也只能是以相對較為溫和的形態出現，或者乾脆就不出現。
今年早些時候，我曾經預言，我們完全可以像走鋼絲一樣躲開衰退和熊市，股市將在年內達到新高。至少在發現相反的證據之前，我都不會改變自己的觀點。
(摘自《市場觀察》，
作者：Howard Gold)
2008年5月12日 星期一
