小型股自從1月份跌入熊市以來，目前依然低於上一個峰值19%。從幾項價格指標來看，小型股目前指標也大幅低於長期均值，從而使得它們再次對投資者構成吸引。但是小型股真的已經見底了嗎？一個判斷的方法是將最近的下跌同過去的跌幅進行比較。採用這個方法，我們發現底部看起來距離不遠但尚未到達。現在的關鍵問題是，下跌是剛剛開始還是即將結束？抑或真正的大跌還未來臨？尤其在通脹不斷升溫的情況下。

小型股或續探底

　　根據花旗集團中小型股戰略師Lori Calvasina的分析，歷史上羅素2000指數從頂峰到低谷的平均跌幅為32%。相比之下，到目前為止羅素近期最低點距離最近峰值的幅度為24%，這意味著下跌可能還要繼續。

　　同大型股相比，小型股依然顯得估值過高。大型股目前的靜態市盈率為16倍，但是根據羅素2000來計算，小型股靜態市盈率為23倍。而估值最高的是一些小型成長股，市盈率達到30倍，相反大型價值股(包括深跌的銀行股)估值最低，只有15倍市盈率。

　　River Source Investments首席市場戰略師David Joy表示：「對我們而言小型股依然有些貴。它們已經開始出現價值回歸，但是還遠遠沒有從過去6年大幅高於市場平均的估值水平回調到位。」

短期內或被推高

　　同其他經濟預測者不一樣，Joy認為真正的衰退更有可能在2009年下半年到來，而非今年。原因是聯儲的降息政策和政府的刺激經濟計劃將在未來幾個月顯現出效應。因此，小型股有可能在近期被短暫推高。至於明年的形勢，Joy表示：「我們認為通脹的問題將會愈來愈嚴重，屆時聯儲不得不通過提高利率來應對，從而將美國經濟帶入衰退。」

　　標普首席投資戰略師Sam Stovall指出，今年大中小型股的盈利增長均高達18%，部分原因是去年盈利比較疲軟，其中小型股表現最差，下降6%。其他起作用的因素包括聯儲的大幅降息，以及公司持續的股票回購，後者將提高每股盈利。這就影響到估值的問題了。Stovall表示，按照2008年的預期盈利，標普500大型股指數市盈率為14倍，標普600小型股指數為16倍。

信貸緊縮不利小型股

　　另一個對小型股不利的因素是信貸市場的緊縮。相比大公司而言，小公司更依賴於信貸市場，但是現在銀行可能不太願意貸款給實力薄弱的公司。Old Mutual TS&W Mid-Cap Value I fund(OTMIX)經理人Brett Hawkins認為：「我並不認為小型股被高估了，但我也不認為存在低估。現在介入小型股的理由並不充分。這些公司無論財務狀況、盈利來源的穩定性和多元性方面都要差一些。」花旗集團的Calvasina認為，判斷小型股被低估的最好辦法是比較它們與債券之間的「盈利收益差」。通過比較羅素2000和10年期國庫券的盈利收益，Calvasina認為小型股被低估了。

小型股應佔2成

　　總而言之，小型股的估值確實出現了回調，但是宏觀經濟形勢對小型股尤為不利，還可能進一步下跌。我的意思並不是說個人投資者應該全數拋掉手中的小型股。RiverSource的Joy認為，一個風險分散的長期投資組合中小型股應該佔20%。但是我不建議大家買小型股指數基金，而推薦大家購買積極管理的共同基金。

　　Joy表示：「從歷史來看，小型股、尤其是小型價值股長期表現要優於大市，所以應該持有一定比例。」

(摘自《財智周刊》，作者：Paulette Miniter)